SBI报告截至2019年6月止季度的独立净利润为2,312千万卢比，而去年同期由于拨备减少和国库收入增加导致损失4,877千万卢比。经营业绩良好，贷款增长强劲，利润率稳定，拨备覆盖率(PCR)有所改善。

但随着利润激增，资产质量随着滑点的急剧上升而减弱。由于企业资产质量周期似乎已经转变，该街道一直希望SBI扭亏为盈，但会对2010财年第一季度业绩感到失望。我们已经看到一两个好的季度资产质量问题逐渐消退，但随着本季度再次出现滑点，街道将不得不等待股票的决定性利好。

SBI因其庞大的规模和相对较好的公共部门银行的经营业绩而脱颖而出，这些银行正在迅速失去其在金融体系中的相关性。

与许多中小型公共贷款机构相比，我们预计SBI的复苏速度会更快。虽然第一季度新的损伤程度很高，但供应不足的差距已经缩小。更重要的是，该银行预计未来几个月将从清单1(EssarSteel，AlokIndustries和BhushanSteelandPower)的3个账户中解决16,000亿卢比的拨备。因此，我们看到信贷成本下降，并为20财年的盈利提供了巨大的支撑。到2020年3月，管理层将综合资产收益率(RoA)提高至1%的指引为投资者提供了方向。

也就是说，SBI的规模，它的最大优势，可能在两个方面成为最大的风险。

首先，不能排除SBI前进以纾困较弱的公共部门银行或陷入困境的NBFC。在流动性危机之后，我们已经看到SBI加大对NBFC的资金投入。因此，它面临风险资产。例如，SBI对DewanHousingFinance(DHFL)的曝光将达到10,000卢比左右。

其次，鉴于其规模和市场份额，SBI无法摆脱任何宏观经济放缓的影响。SBI在房屋贷款中占有21%的市场份额，在汽车贷款中占34%的份额，使其易受消费放缓的影响。

虽然这两种担忧并非没有根据，但目前估值的该股票在2011财年的1.1倍估计核心账面价值，看起来合理并且是最受关注的定价。

关键积极因素

进展增长强劲，同比增长12%。国内贷款账户同比增长12%，海外贷款增长16%。在电力，道路和NBFC部门的信贷支持下，公司垫款同比增长12%。零售资产(包括中小企业，农业和个人)的增长率为18%。

由于预付款的健康增长和稳定的整体利润率，净利息收入(不包括19财年第一季度的一次性项目)同比增长15.5%。

虽然国内净息差(NIM)上升5个基点至3.01%，但国际账户上的净息差在FY20第一季度从19财年第一季度的1.47%压缩至1.18%。

营业费用同比控制和增加仅5%。因此，20财年第一季度的成本收入(C/I)比率从2009财年第一季度的52.5%降至47.3%(不包括养老金条款)。

除开关项目外，该银行的核心预拨利润同比增长32%。

该银行的关键利好因素是截至6月底PCR增长至79%，同比增长超过1000个基点和61个基点。

截至6月底，通过国家公司法法庭(NCLTL)解决的企业的PCR率为90%。在提交但尚未被纳入NCLT的账户中，PCR令人满意，为79%。然而，在可能签署ICA(债权人间协议)的20个标准账户中，有19,142千万卢比(包括10万卢比给DewanHousing)，PCR只有15%。

在资产质量方面，尽管下滑幅度较大，但截至6月底，不良资产毛额和净不良资产(GNPA)比率分别为7.53%和3.07%，与上一季度(第四季度)几乎相同。权衡。

此外，该银行强调的资产贷款池-其未来资产质量的关键-包括所有特别提及账户(SMA1和2)仍然包含在10,289千万卢比，占贷款账户的0.5%。

关键否定

存款增长同比增长7%远低于增长增长。尽管低成本的当前和储蓄账户(CASA)存款增长同比下降7%，但由于存款整体疲弱增长，SBI能够将CASA比率保持在总存款的45%左右。

SBI报告核心手续费收入同比增长4%。

第一季度最大的负面影响是由于农业书籍，中小企业和零售业的下滑增加，第一季度的滑点增加一倍，从第四季度的7,961千万卢比增加到第二季度的16,995卢比。企业滑点的增加是一次性的，并将被逆转。

估值最受关注的价格

SBI的管理层早些时候已明确表示其战略目标是实现0.9-1%的综合资产回报率(RoA)，同时将GNPA提高至6%以下，并在2020年3月之前将准备金保持在60%以上。随着信贷成本的正常化，目标看似可实现。也就是说，如果滑点继续保持高位，银行的目标回报之旅将变得更加艰难。

虽然该银行的资本状况足以实现短期增长，但可能会在20财年提高股本，这将是该股的关键催化剂。

虽然FY19是整合的一年，但FY20可能是盈利复苏的一年。随着回报率改善的杠杆，核心业务估计账面价值的1.120财年的当前估值看起来并不高。

随着周转局面的转变，寻求资产追回和解决周期的投资者应该保持股票的长期投资。